财盛证券 高盛展望美国天然气后市：当前价格已反映衰退预期 长期做多机会显现

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智通财经APP获悉，高盛于4月16日发布研报称，鉴于美国关税政策变化及其对美国和全球经济增长的影响，该行更新了全球天然气供需平衡预测。高盛在报告中估算了美国出现轻度衰退的情景将如何进一步影响天然气需求及Henry Hub的价格预期。该行表示，美国天然气价格已经对美国经济衰退的可能性进行了定价，这增强了该行对“做多2026年4月NYMEX天然气合约”的交易建议的信心。但该行补充称，在经济衰退情景下，美国天然气价格短期内仍有可能从当前水平进一步下探，尤其是考虑到可能出现的跨资产大规模平仓。

对于美国天然气市场，高盛表示，由于预计经济增长将放缓，该行下调了对美国的天然气需求。该行表示财盛证券，预估经济增长下调对天然气供需平衡的净影响尚不足以促使其调整对Henry Hub的价格预测，因此维持了2025年夏季/2026年年均NYMEX天然气价格预测在每百万英热单位3.90/4.60美元的预测不变。

具体而言，考虑到美国关税政策仍存在不确定性，高盛在研报中探讨了美国陷入经济衰退的情境下天然气需求与价格将如何变化。该行采用了一个“美国轻度衰退”情景，这一情景与该行经济学家在特朗普政府于4月2日宣布“对等关税”后的预期一致，即2025年第四季度美国GDP将同比下滑1.0%(而该行当前的基准情景为同比增长0.5%)。

在该衰退情景下，高盛将2025年剩余时间内及2026年的美国天然气总需求增速预期分别下调0.5/0.9亿立方英尺/日，至1.0/1.3亿立方英尺/日，主要由工业用气和发电用气增长放缓所致。如果没有其他抵消因素，这将使该行对2025年10月底和2026年10月底的天然气库存预期分别上调至3970亿立方英尺和4053亿立方英尺财盛证券，即分别增加74亿立方英尺和381亿立方英尺。

尽管2025年10月底的高库存水平尚不至于引发供应过剩，但高盛认为，该库存水平足以让美国天然气价格保持在每百万英热单位2.00至3.75美元价格范围的高端以下，略低于该行当前每百万英热单位3.90美元的预测。

同时，在该衰退情景下，2026年10月底的显著库存上升将意味着新增天然气钻探的紧迫性减弱。具体来说，美国天然气价格必须足够高(该行认为需达到每百万英热单位4.50美元)，才能激励2025-2026年冬季的新钻探活动。而在衰退情景下，这一激励可能将延迟至2026年下半年。因此，高盛认为，2026年Henry Hub价格存在下行风险，即从当前的预测值每百万英热单位4.60美元降至每百万英热单位4.00美元(当前期货价格为4.05美元/百万英热单位)。

此外，高盛表示，将中国天然气需求增长的预期下调了3.2个百分点财盛证券，原因是贸易战导致中国天然气需求放缓。该行补充称，中国天然气需求走弱将使欧洲更容易以更低的价格获得液化天然气供应，用于在明年冬季之前重建天然气库存。因此，该行在上周将2025年欧洲基准荷兰TTF天然气价格预测从49欧元/兆瓦时下调至38欧元/兆瓦时，远期价格则为35欧元/兆瓦时。

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